11月不锈钢展望:需求疲软下探回归
10月不锈钢上涨行情主要受成本支撑走强、钢厂挺价回购等因素影响,但地产修复较为缓慢,需求端的表现持续偏弱。展望后市,成本支撑并不牢固,同时供给不断增加、需求低迷难以逆转,除非有强烈利多刺激不锈钢消费回暖的预期,否则不锈钢价格大概率将向下回归。
10月不锈钢走势呈现冲高回落态势。回顾10月上旬,成本端镍铁、铬铁价格不断走高,成本走强下部分钢厂挺价、回购,推动盘面价格上行。但是从基本面看,需求端持续疲软,下游多持观望态度,所以钢厂入市干预行为对价格的支撑或较为有限。需求端萎靡的压力施压不锈钢价格,颓势逐步显现。
成本方面,据SMM数据,高镍生铁剔除铁后相较废不锈钢溢价持续为负,分原料计算,完全废不锈钢生产的不锈钢冷轧现金成本约17739元/吨,完全高镍生铁生产不锈钢成本约17214元/吨,表明高镍生铁经济性持续凸显。但是随着菲律宾雨季到来,镍矿价格持续维持在高位,成本支撑下镍铁厂挺价意愿偏强,导致10月镍铁价格持续上升,不锈钢成本压力突出。铬铁方面,南非港口因前期罢工导致货物积压严重,发运难度较大,贸易商及矿山多持挺涨态度,国内方面,北方地区疫情导致市场运输不畅,整体来看铬端成本压力也较为突出。
供求方面,由于成本压力突出,钢厂挺价推升盘面价格,驱动利润率回升。利润驱动下,不锈钢资源相继投放市场,月内山东太钢鑫海等钢厂成功投产也贡献了一部分增量。反观需求方面,国庆节后采购不及预期,下游消费萎靡使得月内交投持续偏弱,并且随着钢厂维持挺价,下游逐渐开始畏高,使得成交进一步走弱。库存方面,月内不锈钢社库持续去库,但我们认为社库去化的原因在于有效资源释放不足,而非消费端的驱动。
最后看宏观方面,不锈钢下游消费较为广泛,包括五金、家电、厨具、特种设备等,而这些消费类别与地产的相关性较强,因而跟踪地产周期可以初步判断不锈钢消费情况。分项来看,9月除了竣工面积修复较为明显外,其他主要指标均处于较低位置,表明地产周期修复缓慢,进而地产相关消费对不锈钢需求形成拖累。
从成本来看,300系不锈钢生产中,高镍生铁在镍原料中占比处于较高位置,但镍铁价格后市上涨动力或有所减弱。一方面,上文提到不锈钢需求持续偏弱,向上负反馈或导致镍铁的需求有所松动,从目前市场消息来看,已经有中小型钢厂逐步转向观望;另一方面,受印尼镍出口税消息扰动,近期印尼镍铁出口有所加速,因而我们认为镍铁价格涨幅或将有所收敛。
供给方面,目前304不锈钢利润率处在6%附近,于钢厂而言,临近年底,生产动力依然充足。增量部分,山东太钢鑫海不锈钢成功热试,该厂设计连铸坯年产能162万吨,热轧钢卷157万吨,热酸洗钢卷155万吨,以300系不锈钢为主,未来市场上资源或将继续快速投放。库存方面,惜售行为从中长期来看对盘面的支撑较为有限,在产量增加、下游需求萎靡的背景下,预计后市不锈钢将重回累库。
需求方面,近期下游成交持续萎靡。不锈钢价格支撑需要更多下游订单的推动,但从目前终端的家电、建筑等主要不锈钢应用行业来看,“金九银十”已过,需求或难有增长空间。从宏观角度看,国内重要会议对未来经济发展提出的一系列规划值得期待,但短期来看兑现或尚需时间,年内经济走势大概率维持稳中趋缓的态势,不锈钢消费在11月或继续维持低迷状态。
虽然受镍铁厂挺价、南非铬铁发货效率缓慢等因素影响,不锈钢成本支撑偏强,但在国内地产修复不及预期、消费继续放缓的背景下,终端需求持续疲软,叠加下游恐跌情绪较重,不锈钢成交十分有限。展望后市,除非有强烈利多刺激不锈钢消费回暖的预期,否则不锈钢价格大概率将向下回归。SS2212参考区间为15500-17500元/吨。
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